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【中炬高新一季报点评:主营业绩超预期,调味品持续提供弹性

字号+ 作者:上海财经在线 来源:搜狐自媒体 2019-05-03 03:28 我要评论( )

事件描述 19年一季报,营收12.3亿元(+6.7%),净利润1.89亿元(+11.5%),扣非后净利润1.79亿元(+8.6%)。 方正观点 1、调味品与地产贡献大,母公司拖累,

事件描述

19年一季报,营收12.3亿元(+6.7%),净利润1.89亿元(+11.5%),扣非后净利润1.79亿元(+8.6%)。

方正观点

1、调味品与地产贡献大,母公司拖累,主营业绩预期:在较高基数水平上(18Q1公司收入,净利润分别增18.4%、47.4%),今年一季度公司业绩表现超市场预期。究其背后原因,调味品与地产业务贡献较大,而母公司今年一季度营收1725万元,同比下降85.5%,净利润为-621万元,同比减少3653万元,形成较大拖累,这主要是因为母公司物业出售等业务存不确定性,影响业绩波动。核心业务角度来看,一季度美味鲜收入增长15.3%至11.7亿元,归母净利润增长33.9%至1.86亿元,表现强劲,净利润率提升预计与阳西占比加大带动毛利率提升,以及费用优化有关;中汇合创营收2362万元,同比增长5711.7%,净利润1086万元,同比增长1060%。此外,中炬精工公司收入增长7.2%至2239万元,净利润下降16.1%至94万元。

2、酱油表现平稳,鸡精鸡粉、蚝油等快速放量:19Q1单季,分品类来看,酱油收入7.48亿元,同比增长10%;鸡精鸡粉收入1.38亿元,同比增长25%,贡献大;蚝油收入5297万元,同比增长66.5%,,正处放量阶段,而且公司加大产能投入,未来有望成为新的增长引擎;料酒收入2509.3万元,同比增长90%,增速最快,行业发展空间较大;醋收入2153.9万元,同比增长19.1%。食用油收入1.14亿元,属于公司第三大品种,同比增长16.1%。整体来看,公司品类不断丰富,有望继续做强酱油板块,并充分挖掘蚝油、料酒等潜力市场,而且后两者毛利率不足30%,伴随规模提升,至少还有10pct以上提升空间。

3、中西部发展最快,全国化发展之路有望加快推进:一季度分区域来看,南部收入4.9亿元,规模最大,也是公司最核心市场,增长11.3%,表现平稳;东部收入2.7亿元,增长12.8%,属于尚待加强开发地区;中西部收入2.1亿元,增长25.6%,增速最快;北部收入1.8亿元,增长19.5%。同期,公司中西部经销商数量净增加22个至233个,北部净增加17个至294个,市场开发力度进一步加大。而且从渠道反馈来看,公司在薄弱市场加大营销投入,结合其知名品牌与产品优势,对渠道和消费者均有较高吸引力,有望实现收入规模更大提高。

4、少数股东权益收购正处仲裁中,有待调整完毕推动发展提速:目前公司收购厨邦公司20%股权事宜已经进入仲裁阶段,未来能否以较低价格顺利收购尚待观察,但是这并不影响当前调味品业务稳健增长态势。而且随着利益机制梳理完毕,公司加大调味品市场投入与产能投放,增长有望上一个台阶。

5、盈利预测与估值:预计公司19-21年EPS分别为0.95/1.15/1.43元,对应PE分别为36/30/24倍。考虑公司机制优化可能性大,未来成长可提速,维“强烈推荐”评级。

6、风险提示:行业竞争加剧致调味品销售不达预期;管理层变动造成经营波动;食品安全问题。

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