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东山精密(002384)点评:2019Q1净利润增长31%,整合成效初显迎发展良机

字号+ 作者:上海财经在线 来源:搜狐自媒体 2019-04-27 05:55 我要评论( )

◆◆ ◆◆ 2019Q1净利润增长31%,整合成效初显迎发展良机 申万宏源研究 | 个股点评 ◆◆ ◆◆ 一季报: 东山精密 2019Q1营收44.9亿元,同比增长26.4%,归属于

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2019Q1净利润增长31%,整合成效初显迎发展良机

申万宏源研究 | 个股点评

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一季报:东山精密2019Q1营收44.9亿元,同比增长26.4%,归属于上市公司股东的净利润1.99亿,同比增长31.4%,扣非净利润0.96亿元,同比下降5.16%。符合市场预期。

Multek并表为业绩高增主要原因,盈利能力仍有较大提升空间。公司于2018年8月完成Multek的并表,实现了硬质PCB业务的整合。Multek软板制成能力达12层,硬板达46层,处于行业中上水平。产品以通信、消费、工业和汽车为主,与MFLX消费电子形成补充。2017年Multek通信和企业计算服务业务收入达11.5亿元,占营收额37%,随着5G开始进行大规模的基础建设将持续受益。2016-2017年,,Multek毛利率位于10%左右,净利率仅2.5%,3.1%,通过恢复毛利率和降低费用,盈利能力仍有较大提升空间

整合成效初显,财务质量逐步改善。2019Q1毛利率15.33%,环比小幅微降0.6%,同比提升1%;19Q1净利率4.46%,环比提升0.37%,盈利能力基本保持稳定且处于上升通道。1季度公司应收账款显著下降,环比18年底减少约15亿,同时由剥离资产导致的其他应收款项环比减少4.2亿,回款进度良好。相应的,公司资产减值损失同比下降53.67%。

高端FPC核心供应地位,受益电子产品创新设计。目前,iPad传感及交互方式演进向智能手机看齐,Apple Watch功能模块加载,均将增加FPC价值量和设计难度。FPC技术在细小孔加工技术、微米级线路布线技术、FPC迭层技术等三个方面仍在演进,高端需求仍在进化,有利于高端FPC供应商市场拓展。

介质滤波器优势显著,迎5G基站市场机遇。子公司艾福电子在陶瓷制造技术与高频率回路设计领域已有逾10年开发量产经验,先发优势明显。2018年中,艾福电子陶瓷介质滤波器产品通过华为认证,10月已获得华为2538万元批量订单。由于传统的金属腔体滤波器不再适合5G的小型化、集成化要求,所以陶瓷介质滤波器有望成为5G基站的主流。公司作为介质滤波器主要供应商将迎来高速发展期。

19上半年业绩指引持续高增,Q2单季度盈利加速。公司预计2019上半年净利润3.9亿元—4.4亿元,同比增长50%-70%,对应Q2净利润1.91亿元—2.43亿元,同比增长73%-121%。

新增2021年盈利预测,维持“买入”评级。我们下调2019年盈利预测从14.92亿至14.52亿、2020年净利润预测从22.55亿至22.12亿,新增21年净利润预测28.41亿。当前股价对应19年PE为20倍,维持“买入“评级。

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