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电广传媒投资收益撑起百亿市值 冒进并购业绩藏雷

字号+ 作者:新华在线 来源:搜狐自媒体 2018-03-19 19:15 我要评论( )

电广传媒 投资收益撑起百亿市值 来源:证券市场周刊 进入2018年以来,电广传媒(000917.SZ)的高管团队进行了一次“洗牌”,新任董事长陈刚到任后,公司的高管团队重新梳理;与此同时,新任团队似乎对之前的沉舸也开始杜弊清源。 1月底,电广传媒公告称,

  电广传媒投资收益撑起百亿市值

  来源:证券市场周刊

  进入2018年以来,电广传媒(000917.SZ)的高管团队进行了一次“洗牌”,新任董事长陈刚到任后,公司的高管团队重新梳理;与此同时,新任团队似乎对之前的沉舸也开始杜弊清源。

  1月底,电广传媒公告称,公司预计2017年的净利润将下降90%左右,主营业务下滑和商誉计提减值是公司业绩骤降的主要原因。显然,三季报时还盈利上亿元的电广传媒在年报时迅速变脸。

  有线电视类业务与供水、燃气等相似,类比公用事业,其他省市的有线电视业务基本稳定,为何独独湖南的观众一瞬间摒弃了电视?曾经,电广传媒出资逾13亿元现金一口气拿下了数家公司控股权,如今商誉的减值意味着这些公司承诺的净利润并未兑现。

  对于身价超百亿元的电广传媒来说,公司主营业务的好坏似乎关系不大,因为长期以来给公司贡献最大利润的是公司的投资收益。若非依靠创投公司贡献的投资利润,一家主业亏损的公司如何能支撑起百亿市值呢?

  业绩洗澡?

  电广传媒发布的业绩预告显示,公司预计2017年归属于上市公司股东的净利润在2600万元至3900万元,同比降幅为92.20%-88.29%。这也是公司净利润自2007年以来的最大降幅。

  对于下降原因,电广传媒的解释是,公司有线电视实际用户数下滑,导致公司有线电视业务收入和利润较大幅度下降;同时,预计需对公司并购互联网新媒体企业所形成的商誉计提减值准备。

  对于老牌传媒公司电广传媒来说,公司有两大收入来源,一是有线电视业务,另外一个则是广告业务。有线电视业务即公司界定的“网络传输服务”,始终是公司的主要收入来源之一,根据公司年报的介绍,有线网络业务包括基本用户、高清用户、宽带用户和双向接入用户等。

  年报显示,截至2013年年末,电广传媒有线电视用户总数达到530万户,2015年年末为543万户,2016年,公司没有披露基本用户数量,但根据收入来看,变化不大。

  2013-2016年,电广传媒网络传输服务的收入分别为22.51亿元、23.86亿元、24.26亿元和24.89亿元,收入基本保持稳定,毛利率则稳定在40%-45%之间,可以说有线电视收入为电广传媒贡献了稳定的现金收入。

  即使是2017年上半年,电广传媒有线电视业务虽有下滑,但并未断崖式下跌。2017年上半年,公司有线网络业务实现收入10.09亿元,较上年同期下降14.56%,毛利率降至36.82%,也没有大幅跳水。

  在A股中,有线电视运营商的上市公司并不罕见。除了电广传媒之外,还包括歌华有线(600037.SH)等8家上市公司。歌华有线、湖北广电(000665.SZ)和华数传媒(000156.SZ)都已经披露了业绩快报,3家公司无一例外全部实现业绩平稳发展。

  显然,3家公司所在的北京、湖北和杭州地区,有线电视用户并没有出现断崖式下跌,否则上述3家公司的收入和净利润怎能不受影响呢?那么业务类似的电广传媒所在的湖南省出现了什么状况,令观众在2017年集体抛弃了电视呢?

  随着智能手机不断普及,有线电视用户逐渐下滑是不争的事实,可某段时间某个特定地区的观众集中“断网”发生的机会也是罕见的。电广传媒500余万的有线电视用户在2017年丢失了多少呢?

  如果说有线电视用户的减少可以归结为“天灾”,那么商誉计提则是“人祸”了。当初公司不计成本的并购,现在成了电广传媒的业绩地雷。更加让投资者难以接受的是,电广传媒十数亿元的收购全部是现金投资,如今全都打了水漂。

  冒进并购业绩雷

  2015年6月12日,电广传媒一口气给出了4则投资公告,分别是6.6亿元获得上海久之润信息技术有限公司(下称“上海久之润”)70%的股权、3.25亿元获得深圳市九指天下科技有限公司(下称“九指天下”)51%的股权、2.4亿元获得深圳市亿科思奇广告有限公司(下称“亿科思奇”)60%的股权、1.1亿元获得金极点(北京)有限公司(下称“金极点”)51%的股权。

  为了收购上述4家公司的控股权,电广传媒付出的是13.36亿元现金。这4家公司分别从事移动互联网广告、游戏和手机音频社区等业务,通过收购,电广传媒迅速布局了火热的互联网新媒体业务。

  为了进军新媒体,此次收购给电广传媒带来了近10亿元的商誉。其中,上海久之润商誉为5.18亿元,九指天下商誉2.13亿元,亿科思奇商誉1.92亿元,金极点商誉7476万元,合计新增的9.98亿元商誉清晰地表明了电广传媒逾13亿元投资的去向。

  作为回应,这4家公司也给出了相应的业绩承诺。上海久之润承诺2015-2017年扣非净利润不低于1.3亿元 、1.56亿元及1.88亿元;九指天下承诺2015-2016年收入不低于1亿元、1.5亿元,2015-2018年扣非净利润不低于550万元、750万元、8500万元和1.2亿元。

  亿科思奇承诺2015-2017年扣非净利润不低于3800万元、4800万元和5500万元;金极点承诺2015-2017年扣非净利润不低于1200万元、2150万元和3350万元。若不达标,则由相应的股东做出约定的补偿。

  在随后的2015年年报中,电广传媒并没有给出这4家公司的业绩承诺完成情况,仅披露了完成股权变更后的净利润。其中,上海久之润的“股权取得时点”为2015年8月,亿科思奇、九指天下和金极点均为2015年7月,2015年9-12月,上海久之润收入1.35亿元、净利润4195万元。2015年8-12月,九指天下收入为1295万元,净利润-1906万元;亿科思奇的净利润为1761万元,金极点的净利润为264万元。

  披露的4家公司3家是5个月的业绩,其中只有亿科思奇的净利润接近业绩承诺的比例,金极点相去甚远,九指天下则直接亏损了。上海久之润的净利润仅有4个月,难以知晓全年情况。

  如果说2015年的业绩承诺仅有九指天下变脸,其他公司还难以一窥全豹的话,2016年的承诺净利润则完全展现在投资者面前了。4家公司中仅有一家达到了当初的业绩承诺,其余3家全部未完成,且实际业绩与承诺净利润有着天壤之别。

  根据电广传媒2016年年报,在这4家公司中,亿科思奇的净利润为5184万元,超过了4800万元的承诺业绩,剩余3家公司的净利润则一家比一家难堪。

  上海久之润承诺2016年扣非净利润1.56亿元,实际完成6933万元;金极点承诺2150万元的净利润,实际仅有302万元。完成最差的要属九指天下,公司承诺2016年实现收入1.5亿元,净利润750万元,可结果却是收入只有263万元,净利润直接亏损了4882万元。

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