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五粮液2019年中报业绩预告点:业绩延续高增,改善空间仍大,维持买入评级

字号+ 作者:新华在线 来源:未知 2019-08-07 14:42 我要评论( )

原标题:五粮液(119.140, -2.14, -1.76%)2019年中报业绩预告点:业绩延续高增,改善空间仍大,维持买入评级 来源:申万宏源(4.560, -0.04, -0.87%) 事件:公司发布2

  原标题:五粮液(119.140, -2.14, -1.76%)2019年中报业绩预告点:业绩延续高增,改善空间仍大,维持买入评级 来源:申万宏源(4.560, -0.04, -0.87%)

  事件:公司发布2019半年业绩预告,上半年收入约271.5亿,同比增长26.5%,归属于上市公司股东的净利润约93亿,同比增长31%;单二季度收入约95.6亿,同比增长27%,归母净利润28.3亿,同比增长32%。收入和利润延续一季度高增趋势,符合市场预期。

  投资评级与估值:由于公司上半年持续较快增长,我们略上调盈利预测,预测2019-2021年EPS为4.43元、5.51元、6.54元(前次为4.28元、5.24元、6.17元),同比增长29%、24%、19%,当前股价对应2019-2021年PE分别为27x、22x、19x,维持买入评级。我们认为公司2019年已进入量变到质变的过程,企业经营的各个环节都在发生积极变化,今年核心工作是第八代普五的推出上市,同时推进渠道改革、导入控盘分利模式、数字化营销系统,通过梳理构建高端产品矩阵提升价盘,解决渠道盈利的核心问题。当前公司一系列动作逐步落地,改善步步兑现,持续推进二次创业新征程。

  新普五顺利上市市场价格持续提升趋势向好。上半年的高增长主要来自高端产品五粮液系列的量价增长,二季度的重点工作在于第八代普五的上市。结合渠道反馈,八代普五导入顺利,渠道和终端的铺市率持续提升,消费者品鉴效果和接受度良好。八代的出厂价为889元,较七代提高100元,经销商开票价在近期由959元提高至1006元,终端指导价1399元,价格稳步上涨。目前市场上处于八代和七代共同流通的过渡期,七代产品价格稳步提升,批价达到930-940元,较年初最低不到800元批价大幅回升,根据我们的终端走访,酒行的实际成交价达到1000元左右,价格已被消费者逐渐接受。公司数字化系统上线后,加上此前的组织架构调整,执行力和操作的精细化程度大幅提升,准确把握发货节奏,渠道库存保持1个月左右合理水平。价格的良好表现带来渠道的盈利能力改善,经销商凝聚力和对品牌未来发展的信心较年初有很大提升。从量价表现,渠道信心几个维度看,公司发展趋势依然向好,改善持续兑现。

  系列酒改革迈出关键一步。除了高端五粮液品牌的改革顺利推进外,6月系列酒的改革整合也开始启动。原系列酒品牌营销公司、五粮醇品牌营销公司、特头曲品牌营销公司整合为统一的系列酒公司。补系列酒短板是公司2019年营销战略中的重要任务,通过整合将解决系列酒板块缺乏统一规划、营销模式和策略落后、品牌过多过杂等问题。系列酒未来的总体思路是“补短板,拉长板,升级新动能”,进一步“做强自营品牌、做大区域品牌、做优总经销品牌”。在产品结构方面,系列酒要继续按照“向中高价位产品聚焦、向自营品牌聚焦、向核心品牌聚焦”的原则,打造出10亿、20亿、50亿级的大单品。

  对于自营品牌,要分阶段的进行系列酒品牌整改和清理,强化渠道建设和市场保障,加大品牌建设和费用的精准投放,提升经销商盈利水平;对于总经销品牌,会坚持做优原则,聚焦梳理,分级管理。

  股价表现的催化剂:一批价继续上行,营销改善加速

  核心假设风险:经济下行影响高端白酒整体需求

  文章关键词: 买入评级 中报业绩

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